报告摘要

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行业整体策略：终端需求边际向好，反弹重龙头。根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会（三季度有机会）；新技术、新市场处于重要投资窗口期。

新能源汽车产业链核心观点：

1）重视电池新龙头盈利的韧性和新市场拓展。珠海冠宇2023H1实现净利润1.40亿元，同比增长123.06%，季度业绩呈现拐点向上；苹果客户和动力、储能都有积极变化。亿纬锂能2023H1实现归母净利润21.51亿元，同比+58.27%；大圆柱助推公司竞争力上台阶：近期完成100万颗46系列电池的生产下线，预计今年内完成20GWh产能的落成，46系列大圆柱电池现已取得未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。

2）重视复合集流体等新技术的边际向上变化。复合铝箔的应用进展较快（因国内外车企对安全性要求提升），PP复合铜箔有望年内完成测试。

光伏产业链核心观点：

1）旺盛需求支撑产业链报价反弹。近期硅料、硅片报价反弹持续（8月21日，中环硅片再涨3.4%~6.7%），强博弈氛围下，旺盛的需求有望支撑组件价格上涨。同时随着组件排产、原材料报价持续提升，预计胶膜、玻璃等组件辅材报价有望跟涨。

2）夏休影响逐月减弱，后续组件、逆变器出口数据有望环增。2023年7月组件、逆变器出口数据环降；随着夏休结束以及库存消化，预计8、9、10月数据有望逐月好转。

风电产业链核心观点：

继续低谷期布局海风、海外，短期零部件逻辑更好，标的：泰胜风能、天顺风能、海力风电等。

1）风机毛利率仍在筑底，接下来降本是核心。金风科技2023H1风机及零部件业务毛利率3.64%，同比-8.95pct，环比+0.57pct。原因：风机价格的快速下降+成本下降慢；后续降本是关键。

2）零部件企业盈利趋势向好，下半年有望量利齐升。中材科技2023H1叶片业务毛利率为17.19%，同比+9.74pct，环比+5.93pct；展望后续，随风电景气度环比提升，下半年风电零部件企业有望实现量利齐升。

周观点：

（一）新能源汽车：重视大圆柱、复合集流体等新技术带来的机会新能源汽车行业本周我们的观点如下：

重视大圆柱、复合集流体等新技术带来的机会

亿纬锂能发布2023年中报，大圆柱有望带动公司动力电池再上台阶。2023H1公司实现营收229.76亿元，同比+53.93%，实现归母净利润21.51亿元，同比+58.27%。2023年Q2实现营收117.90亿元，同比+43.92%，环比+5.4%，实现归母净利润10.11亿元，同比+20.69%，环比-11.27%。动力电池板块实现营收121.19亿元，同比+71.92%，储能电池板块实现营收70.72亿元，同比+120.17%。目前公司已经完成了46系列三元高比能电池部分产能建设，近期完成了100万颗46系列三元高比能电池的生产下线，预计今年内完成20GWh产能的落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh的建设安排，46系列大圆柱电池现已取得未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。我们认为大圆柱电池在能量密度、制造成本方面具备优势，有望成为未来动力电池主流发展方向。受益于在圆柱电池的技术积累，公司大圆柱电池技术及量产进度领先，有望通过大圆柱电池进一步提升市占率及盈利能力。

本周复合集流体板块有所反弹，我们认为复合铝箔进展较快，PP复合铜箔有望年内完成测试。复合铝箔方面，其工艺路线较为明确，对成本敏感度较低、可以支持快充，且对于电池安全性提升较明显。据我们调研，在欧洲5分钟无热扩散的安全性要求下，国外车企需求增加，有望带动复合铝箔上量。PP复合铜箔方面，据我们调研，目前市场上的PP复合铜箔基本处于测试阶段，关键点主要在于循环、附着力、安全性及快充。电池测试及上车测试同时进行的情况下，年内有望测试完成兑现订单。受益标的：复合铝箔进展较快（璞泰来、英联股份等），复合铜箔进展较快（宝明科技、东材科技等），基膜及设备（铜峰电子、骄成超声等），建议关注三孚新科（化学沉积法）。

1）核心成长：技术、成本、出海领先的一体化龙头，特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、天赐材料、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、科达利等。

2）新技术：a）钠电池：圣泉集团、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能、科达利等；c）复合电池箔：宝明科技、英联股份、光莆股份等（投产/下游应用领先），璞泰来等（已公告建设项目，落地能力强）。

3）后周期：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份等。

（二）光伏：三季度传统需求旺季来临，主辅材产业链报价有望反弹光伏行业本周我们的观点如下：三季度传统需求旺季来临，主辅材产业链报价有望反弹

根据Infolink报价，本周多晶硅价格环比上升，NP型用料价差进一步拉大，硅片价格环比上升，电池片价格环比持平，组件价格环比微降。硅料采购需求增加，硅料发运进度不理想持续发生，预期主流价格仍有反弹和利润修复空间；在上游硅料的涨价与下游电池的饱满利润牵引下，短期内硅片涨势起到支撑作用；电池片短期内无法转嫁成本压力，价格预期暂时维持稳定；组件库存水位相对较高叠加终端需求增量不及预期，价格小幅下行，后续组件报价有望回弹。

夏休影响逐月减弱，后续组件、逆变器出口数据有望环增。欧洲夏休假期影响叠加库存水平偏高影响下，2023年7月组件、逆变器数据环降，随着夏休结束以及库存消化，预计8、9、10月数据有望逐月好转。旺盛需求支撑产业链报价反弹。根据索比咨询以及Info_link数据，硅料、硅片报价反弹持续，强博弈氛围下，旺盛的需求有望支撑组件价格上涨。同时随着组件排产、原材料报价持续提升，预计胶膜、玻璃等组件辅材报价有望持续上涨。

标的：

1）核心成长：晶澳、晶科、阿特斯、中环、隆基、天合、阳光等。

2）辅材：福斯特、海优新材、赛伍技术、欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份、帝科股份等。

3）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、异质结、钙钛矿产业链等。

（三）风电：风机盈利仍在底部，零部件企业盈利趋势向好

风电行业本周我们的观点如下：

风机毛利率仍在筑底，接下来降本是核心。

根据金风科技2023年半年报数据，2023年上半年公司风机及零部件业务收入127.47亿元，同比+17.65%；23H1对外销售容量5.78GW（Q11.11GW、Q24.67GW），同比+41.55%；毛利率3.64%，同比-8.95pct，环比+0.57pct。可以看出由于风机价格的快速下降，而成本下降比预计的要满，风机的毛利率水平目前处于底部阶段。由于2022年以来风机的招标量较大，整机企业的在手订单较为充沛，例如金风科技目前在手外部订单共计28.16GW，其中海外订单4.60GW。展望未来，在当前风机价格水平下，各风机企业需要在成本方面实现较大下降，才能较快实现盈利水平回升。

零部件企业盈利趋势向好，下半年有望量利齐升。

根据中材科技半年报数据，2023H1公司叶片业务毛利率为17.19%，同比+9.74pct，环比+5.93pct；此外，风电零部件公司振江股份2023H1综合毛利率为20.77%，同比+6.98pct；其中Q2毛利率22.63%，同比+11.12pct，环比+3.61pct。从目前数据来看，风电零部件企业的盈利趋势仍然向好，并且在产业链价格压力较大的背景下，多说零部件企业通过成本管控很好提升了毛利率。展望后续，随风电景气度环比提升，下班年风电零部件企业有望实现量利齐升。

投资建议：持续推荐“两海”主线和业绩弹性较高环节。

1）海缆：东方电缆、亨通光电、中天科技等；

2）塔筒/桩基：泰胜风能、天顺风能、海力风电等；

3）铸锻件等零部件：日月股份、金雷股份、恒润股份、广大特材、振江股份等。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业层面：受到海外需求的拉动，今年以来，我国锂电池出口迎来了爆发式增长。海关总署最新数据显示，今年前7个月，我国锂电池产品出口额同比增长达到58.9%。不少外贸公司表示，今年锂电池的出口市场除了传统的欧美国家，南非、尼日利亚、越南等新兴市场的订单增长非常明显。

新能源汽车公司层面：2023上半年，亿纬锂能实现营业收入229.76亿元，同比增长53.93%；净利润21.51亿元，同比增长58.27%。光伏行业层面：美商务部公布对中国太阳能板制造商征税决定；广东禅城区：分布式光伏补贴0.3元/千瓦时，连补3年光伏公司层面：东方日升、迈为股份等公司发布2023年半年度报告；晶科能源拟回购总股本0.16%-0.32%的股份

风电行业层面：山西省公布106个风光项目优选结果共6.1GW

风电公司层面：多家风电公司发布2023年半年度报告

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期

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